Дивіденд за привілейованими акціями. Кумулятівност'

Заборгованість (arrearage) - прострочений платіж, який може накопичуватися.

Кумулятивні дивіденди - дивіденди по привілейованих акцій, по якій передбачається застереження ", що всі накопичені несплачені дивіденди по ній повинні бути виплачені раніше, ніж дивіденди по звичайних акціях.

Однією з невід'ємних характеристик майже всіх привілейованих акцій є кумулятівност', Яка забезпечує перенесення невиплачених дивідендів - на більш пізній термін. Компанія повинна виплатити прострочені дивіденди за привілейованими акціями перш дивідендів по звичайних акціях. Рада директорів компанії може не виплачувати дивіденди за привілейованими акціями протягом 3 років поспіль. Якщо номінальна вартість акції дорівнює 100 дол., То компанія в цьому випадку має заборгованість перед привілейованими акціонерами в розмірі 24 дол. на акцію. До того як виплачувати дивіденди по звичайних акціях, компанія повинна виплатити 24 дол. по кожній привілейованої акції. Слід підкреслити: саме тому, що дивіденди за привілейованими акціями відносяться до розряду прострочених зобов'язань, немає гарантій, що вони коли-небудь будуть виплачені. Якщо компанія не має наміру виплатити дивіденди по звичайних акціях, то для неї немає ніякої необхідності погашати заборгованість за привілейованими акціями. Зазвичай дивіденди за привілейованими акціями не виплачуються через недостатність прибутку, але компанія не зобов'язана здійснювати ці виплати навіть в тому випадку, коли прибуток відновлюється.

Якщо виплата дивідендів за привілейованими акціями відстрочена і компанія має намір виплачувати дивіденди по звичайних акціях, вона може прийняти рішення не погашати заборгованість перед привілейованими акціонерами, а запропонувати їм обмін. Накопичені дивіденди по випуску привілейованих акцій номіналом 100 дол. складають, скажімо, 56 дол., а ринкова ціна акції - 38 дол. Компанія може запропонувати привілейованим акціонерам обміняти їх акції на звичайні акції даної компанії, ринковою вартістю 90 дол. Хоча теоретично при цьому привілейованих акціонерів просять відмовитися від 156 дол. (100 дол. Номінальна вартість плюс 56 дол. Дивіденди), обмін обіцяє принести їм 90 дол., Що набагато вище, ніж поточна ринкова ціна привілейованої акції - 38 дол. Для того щоб вилучити з обігу привілейовані акції, компанія повинна отримати згоду на цю операцію певного числа акціонерів (за обсягом вкладень), зазвичай 2/3. Отже, ця умова ставить обмін в залежність від отримання необхідної кількості голосів.

Якщо дивіденди за привілейованими акціями не являются.кумулятівнимі, невиплачені дивіденди не переносяться на більш пізній термін. Тобто компанія може виплачувати дивіденди по звичайних акціях незалежно від того, що вона в минулому ігнорувала виплати дивідендів за привілейованими акціями.

З точки зору інвестора, привілейовані акції без застереження про відстрочку виплати відсотків не набагато краще, ніж дохідні облігації. Насправді дохідні облігації менш ризиковані, оскільки умови виплати відсотків по ним зазвичай чітко визначені, і, крім того, власники облігацій мають пріоритетне право на активи фірми в разі її неспроможності. Через очевидності цих недоліків випуски некумулятивних привілейованих акцій досить рідкісні, хоча вони можуть використовуватися при реорганізації фірми.

Другим видом акцій, які може випустити компанія, є привілейовані акції. Як і звичайні акції, привілейовані акції випускаються з метою залучення капіталу. Однак інвестори, що вкладають в привілейовані акції, переслідують інші цілі, ніж інвестори, що вкладають в звичайні акції. Привілейовані акції мають деякі переваги перед звичайними.

Існують кілька видів привілейованих акцій, кожен з яких має свої відмінні характеристики для залучення певної категорії інвесторів. Більшість привілейованих акцій має, принаймні, одне з наступних властивостей: перевага при сплаті дивідендів, перевага при розподілі коштів ліквідованої корпорації, конвертованість і право на погашення.

Привілейовані акції можуть використовуватися для досягнення стратегічних цілей керівництва. Наприклад, в статті з журналу «Уолл Стріт Жорнал» говориться, що компанія «Джей. Сі. Пенні »- велика американська мережа роздрібної торгівлі - планує випуск привілейованих акцій для свого нового Плану участі працівників в капіталі, а на отримані від випуску 700 млн. Доларів вирішила викупити близько 11% своїх звичайних акцій, що перебувають в обігу.

В результаті операції частка компанії, що належить співробітникам, зросла б до 24%. За новим привілейованим акціям виплата дивідендів була б в розмірі 7,9% річних, і вони могли б бути конвертовані в звичайні акції за ціною 60 доларів за штуку. Фондовий ринок поставився позитивно до цього плану, і вартість акцій компанії виросла в день оголошення майже на 2 долари на акцію до 48 доларів. Які вигоди для компанії бачить керівництво в цьому складному плані?

У статті мовиться: «Аналітики вказують на те, що подібний крок робить компанію менш привабливим об'єктом до поглинання іншими компаніями, так як вартість акцій і сума прибутку на акцію зростає, а також збільшується кількість акцій на руках у працівників». Крім того, представники компанії вважають, що її акції недооцінені і ринкова вартість акцій зросте, так як кількість акцій в обігу зменшиться після здійснення плану.

Як фінансові інструменти стають все більш складними, так і розмежування між акціями і зобов'язаннями викликає додаткові труднощі. Комітет з міжнародних стандартів фінансової звітності вже розробив ряд вимог з цього питання. Тим не менш, у багатьох країнах, включаючи Китай і Корею, регулюючі органи тільки почали вивчення відповідних проблем.

Перевага, пов'язане з дивідендами

Як правило, привілейовані акції мають перевагу перед звичайними акціями при отриманні дивідендів. Воно полягає в тому, що власники привілейованих акцій повинні отримати певну суму дивідендів, перш ніж свої дивіденди отримають власники звичайних акцій.

Сума, що підлягає виплаті власникам привілейованих акцій до виплати дивідендів власникам звичайних акцій, зазвичай виражається в певній сумі, що припадає на акцію, або у відсотковому відношенні до номінальної вартості привілейованих акцій.

Наприклад, корпорація може випустити привілейовані акції і виплачувати дивіденди в розмірі 4 на акцію або ж випустити привілейовані акції номінальною вартістю 50 і виплачувати щорічні дивіденди в розмірі 8% від номінальної вартості, що складе ті ж 4 на акцію.

Власникам привілейованих акцій не гарантується виплата дивідендів; для цього компанія повинна отримати прибуток, а рада директорів - оголосити дивіденди за привілейованими акціями до того, як виникне зобов'язання їх виплатити. Якщо в поточному році дивіденди за привілейованими акціями не були оголошені, то наслідки цього можуть бути різними, в залежності від того, на яких умовах були випущені акції.

У разі некумулятивних привілейованих акцій, якщо рада директорів в поточному році не оголосить дивідендів за привілейованими акціями, то компанія не несе зобов'язання виплатити дивіденди за цей рік в майбутньому. Однак в разі кумулятивних привілейованих акцій фіксована сума дивідендів на акцію накопичується з року в рік і повністю повинна бути виплачена до того, як можуть бути виплачені дивіденди по звичайних акціях.

Дивіденди, виплачені в тому році, в якому повинні були бути виплачені, називаються простроченими дивідендами.

Припустимо, що корпорації дозволено випустити 10 000 5-процентних кумулятивних привілейованих акцій номінальною вартістю 100. Всі дозволені до випуску акції були випущені і знаходяться в обігу. Якщо в 20x1 м дивіденди не були виплачені, то в кінці року у корпорації буде прострочених дивідендів за привілейованими акціями на суму 50 000 (10 000 акцій X 100 X 0,05 \u003d 50 000). Якщо в наступному 20x2 м корпорація вирішує виплатити дивіденди, то вона в першу чергу повинна виплатити прострочені дивіденди плюс дивіденди за привілейованими акціями за цей рік, перш ніж виплачувати дивіденди власникам звичайних акцій.

Прострочені дивіденди не визнаються як зобов'язання корпорації, оскільки у корпорації не виникає реального зобов'язання до оголошення дивідендів радою директорів і подальшого затвердження їх акціонерами. Корпорація не може бути впевнена в отриманні прибутку, тому вона не може обіцяти дивіденди акціонерам. Проте, якщо у компанії є прострочені дивіденди, то це повинно розкриватися або безпосередньо в тексті фінансової звітності, або в виносці.

Припустимо, що 1 січня 20x1 р корпорація випустила 10 000 6-процентних, кумулятивних привілейованих акцій, які мають номінальну вартість 10 і 50 000 звичайних акцій. Перший рік діяльності корпорації приніс прибуток в розмірі всього 4 000. Рада директорів корпорації оголосив грошові дивіденди в розмірі 3 000 привілейованим акціонерам. Ситуація з дивідендами на кінець 20x1 м була наступна:

Тепер припустимо, що в 20x2 м компанія отримала прибуток у розмірі 30 000 і вирішила виплатити дивіденди власникам як привілейованих, так і звичайних акцій. Звернемо увагу на те, що привілейовані акції компанії кумулятивні. Спочатку корпорація повинна виплатити 3 000 прострочених дивідендів плюс дивіденди за привілейованими акціями за цей рік, і лише після цього вона може виплатити дивіденди власникам звичайних акцій. Далі припустимо, що рада директорів корпорації оголосив дивіденди за привілейованими і звичайними акціями на суму 12 000. Дивіденди будуть розподілятися наступним чином:

Проводка, що відображає оголошення дивідендів:

Перевага в розподілі активів

Власники привілейованих акцій мають певні переваги при розподілі активів ліквідованої корпорації. Наприклад, при завершенні діяльності корпорації її привілейовані акціонери мають право на повернення або номінальної вартості їх акцій, або на певну більшу ліквідаційну суму, встановлену на одну акцію, до того, як власники звичайних акцій можуть отримати будь-яку частку активів компанії. Ця перевага може також включати будь-які прострочені дивіденди, які компанія повинна власникам привілейованих акцій.

Конвертовані привілейовані акції

Для надання більшої зацікавленості в привілейованих акціях іноді їх наділяють конвертованість. Тримачі конвертованих привілейованих акцій можуть обміняти свої акції на звичайні акції за коефіцієнтом, який визначається умовами договору про привілейованих акціях. Конвертованість може бути привабливою для інвесторів з двох причин.

По перше, Власник конвертованій акції, як будь-який інший власник привілейованих акцій, в більшій мірі впевнений в отриманні регулярних дивідендів, ніж власник звичайних акцій.

По-друге, В разі зростання ринкової ціни звичайної акції конвертованість дозволяє власникам привілейованих акцій також отримати свою частку в цьому збільшенні. Підвищення вартості буде вироблено або шляхом відповідного підвищення вартості самої привілейованої акції, або шляхом переведення її в звичайну акцію.

Наприклад, припустимо, що компанія випустила 1 000 штук 8-відсоткових конвертованих привілейованих акцій номінальною вартістю 100. Кожна така акція в будь-який час може бути переведена в п'ять звичайних акцій тієї ж компанії. Ринкова ціна звичайної акції в даний час складає 15. У минулому дивіденди по звичайних акціях становили близько 1 на акцію в рік.

Акціонер, який має одну привілейовану акцію, тепер має в своєму розпорядженні інвестицією, чия ринкова вартість наближається до 100, а ймовірність виплати дивідендів по ній вище, ніж по звичайній акції.

Припустимо, що в наступні кілька років прибутку компанії виростуть, і дивіденди по звичайних акціях також зростуть до 3 на акцію. Крім цього ринкова ціна звичайної акції збільшиться з 15 до 30.

Акціонер, що володіє привілейованими акціями, зможе перевести кожну привілейовану акцію в п'ять звичайних і тим самим збільшити свої дивіденди з 8 на одну привілейовану акцію до 15 (3 на кожну з 5 звичайних акцій). Більш того, ринкова вартість однієї привілейованої акції досягне приблизно 150, що становить ринкову вартість 5 звичайних акцій, оскільки кожна привілейована акція може бути обміняна на 5 звичайних акцій.

Погашаються привілейовані акції

Велика частина привілейованих акцій є погашаються привілейованими акціями. Це означає, що вони можуть бути викуплені або вилучені з обігу за рішенням випустила їх компанії за ціною, визначеною в договорі про покупку акцій. Власник повинен відмовитися від неконвертованих привілейованих акцій на вимогу компанії. Якщо привілейована акція є конвертованою, то акціонер може або відмовитися від неї або конвертувати її в звичайні акції, коли корпорація викуповує акції.

Ціна погашення, як правило, вище номінальної вартості акції. Наприклад, привілейована акція номіналом в 100 може бути погашена за сумою 103. У разі погашення акцій або їх повернення акціонер має право отримати:

• (1) номінальну вартість акцій;
• (2) премію з погашення;
• (3) прострочені дивіденди;
• (4) відповідну (розраховану пропорційно частині поточного року аж до дати погашення) частина дивіденду за поточний період.

Компанія може погашати свої акції з кількох причин. По-перше, компанія може стимулювати переклад привілейованих акцій у звичайні, оскільки грошові дивіденди за першими вище, ніж по дивідендах, що виплачуються по звичайних акціях. По-друге, таким чином можна замінити перебувають в обігу на поточному ринку привілейовані акції на інші привілейовані акції з меншим рівнем дивідендів або на довгострокову заборгованість, які будуть мати більш низьку вартість після податків. По-третє, компанія може бути просто достатньо прибутковою, щоб відмовитися від привілейованого капіталу.

Нерозподілений прибуток

Нерозподілений прибуток, що є іншим компонентом власного капіталу акціонерів, є вимоги акціонерів на активи компанії, що виникли в результаті прибуткової діяльності. Докладне обговорення розділу балансу про нерозподіленого прибутку можна знайти в розділі про прибуток і нерозподіленого прибутку.

Приклад з практики

Все більша кількість акцій різних корпорацій проходять лістинг на фондових біржах світу. У той час як ціна, за якою ці акції спочатку випускаються, може бути чітко визначена і врахована, ціна, за якою акції, ймовірно, будуть продаватися на фондовій біржі, невизначена і важко прогнозована.

Наприклад, в Австралії акції корпорації «ЕйЕмПі», вперше пройшли лістинг, почали продаватися 15 червня 1998 року на Сіднейської фондовій біржі по 35,99 доларів, що набагато вище ціни, яка очікувалася, тобто близько 20 доларів. Можливо, агресивна покупка акцій банком «Дойче Банк» від імені своїх клієнтів викликала таке зростання ціни. Однак до 6 липня ціна акцій «ЕйЕмПі» встановилася на позначці 19,92 долара, що призвело до значних збитків банку і його клієнтів.

Я акціонер товариства. У мене є як звичайні, так і привілейовані акції. Радою директорів АТ затверджено положення про дивідендну політику. У числі іншого в ньому передбачено, що в разі відсутності чистого прибутку дивіденди за привілейованими акціями виплачуються за рахунок сформованого для цих цілей спецфонду. Позачерговими загальними зборами акціонерів прийнято рішення направити частину коштів даного фонду, перерахованих в нього в попередні періоди, для виплати дивідендів за привілейованими акціями товариства. Вважаю, що дані рішення, по суті, спрямовані на позбавлення права голосу власників привілейованих акцій при відсутності прибутку АТ. Чи можу я їх оскаржити, враховуючи, що на загальних зборах голосував проти?

Прийняті рішення навряд чи вдасться оскаржити.

Згідно п. 6 ст. 68 Федерального закону від 26.12.95 № 208-ФЗ «Про акціонерні товариства» (далі - Закон про АТ) акціонер має право оскаржити до суду рішення ради директорів (наглядової ради) товариства, прийняте з порушенням вимог цього закону, інших нормативно-правових актів РФ, статуту товариства, у разі, якщо зазначеним рішенням порушено права і (або) законні інтереси суспільства або цього акціонера. Суд з урахуванням всіх обставин справи має право залишити в силі оскаржуване рішення, якщо воно не спричинило за собою заподіяння збитків суспільству або акціонеру або виникнення інших несприятливих наслідків для них і допущені порушення не є суттєвими.

Відповідно до п. 1 ст. 65 Закону про АТ в компетенцію ради директорів (наглядової ради) товариства входить вирішення питань загального керівництва діяльністю товариства, за винятком питань, віднесених названим законом до компетенції загальних зборів акціонерів.

Згідно п. 12 і 13 ст. 65 Закону про АТ в компетенцію ради директорів акціонерного товариства входить також використання резервного фонду та інших фондів, а також затвердження внутрішніх документів товариства.

Таким чином, в описаній ситуації Рада директорів при прийнятті положення діяв в межах своєї компетенції.

Згідно п. 2 ст. 42 Закону про АТ джерелом виплати дивідендів є прибуток суспільства після оподаткування (чистий прибуток товариства). Дивіденди за привілейованими акціями певних типів також можуть виплачуватися за рахунок раніше сформованих для цих цілей спеціальних фондів товариства.

За змістом цієї норми спеціального фонду призначений для виплати дивідендів за привілейованими акціями за відсутності у суспільства чистого прибутку. Він формується за рахунок залишку нерозподіленого прибутку минулих років. При цьому він не повинен бути спеціально вказано в статуті товариства.

В силу п. 1 ст. 32 Закону про АТ акціонери - власники привілейованих акцій товариства не мають права голосу на загальних зборах акціонерів, якщо інше не встановлено зазначеним законом. Винятком в даному випадку є ситуація, коли річним загальними зборами акціонерів незалежно від причин не було прийнято рішення про виплату дивідендів, або було прийнято рішення про неповну виплату дивідендів, або було прийнято рішення про неповну виплату дивідендів за привілейованими акціями цього типу (п. 5 ст . 32 Закону про АТ). Встановлений законом перелік випадків, при яких власники привілейованих акцій отримують можливість голосувати на загальних зборах акціонерів, є вичерпним.

Привілейовані акції за своєю правовою природою мають на меті одержання прибутку для власника акцій від діяльності акціонерного товариства. Управління акціонерним товариством - прерогатива власників звичайних акцій. Таким чином, інтерес власника привілейованих акцій не може бути направлений на відмову від отримання доходу, коли є можливість його вилучення.

Мета надання права голосу власникам привілейованих акцій відповідно до Закону про АТ полягає в тому, щоб надати їм можливість здійснювати контроль за фінансово-господарською діяльністю товариства, а також забезпечити можливість відновлення свого права на отримання дивідендів шляхом участі в голосуванні загальних зборів акціонерів з питання про виплаті дивідендів. Іншими словами, мова йде про можливість припиняти дії власників звичайних акцій товариства від прийняття необгрунтованого рішення по невиплаті дивідендів за привілейованими акціями.

Оспорюване вами правило положення про дивіденди передбачає, по суті, додаткову гарантію реалізації прав власників привілейованих акцій. У зв'язку з чим воно не може розглядатися як порушує права заявника, який є власником привілейованих акцій, за якими було прийнято рішення про виплату дивідендів.

Крім того, рішення про виплату привілейованим акціонерам дивідендів зі спеціального фонду є правом не привілейованих акціонерів, а суспільства, яке в разі відсутності у нього чистого прибутку має право на свій розсуд вирішувати, виплачувати дивіденди привілейованим акціонерам або немає.

При цьому слід зазначити, що чинне законодавство не містить обмежень щодо можливості виплати дивідендів за привілейованими акціями за рахунок нерозподіленого прибутку минулих років.

Таким чином, розглянутий пункт положення не змінює, не повинні зменшувати і не обмежує прав акціонерів - власників привілейованих акцій, а лише створює додаткову гарантію реалізації ними інтересу в отриманні дивідендів. Суд при вирішенні питання навряд чи задовольнить ваші вимоги про визнання його недійсним. Точно так само справи йдуть і з рішенням загальних зборів акціонерів про спрямування частини нерозподіленого прибутку товариства на формування спеціального фонду, а потім - про виплату коштів цього фонду власникам привілейованих акцій в якості дивідендів.

Згідно п. 7 ст. 49 Закону про АТ акціонер має право оскаржити до суду рішення, прийняте загальними зборами акціонерів з порушенням вимог названого закону, інших правових актів РФ, статуту товариства, у разі, якщо він не брав участі в загальних зборах акціонерів або голосував проти прийняття такого рішення та вказаним рішенням порушені його права і законні інтереси.

Позов про визнання рішення загальних зборів недійсним підлягає задоволенню, якщо допущені порушення вимог закону, інших правових актів або статуту товариства обмежують права і законні інтереси акціонера, який голосував проти цього рішення або не брав участь в загальних зборах акціонерів.

Мета створення відповідачем спеціального фонду - створення умов для реалізації права власників привілейованих акцій на отримання дивідендів, що само по собі виключає можливість розглядати формування даного фонду як форму порушення прав власників привілейованих акцій. Рішення загальних зборів акціонерів не змінює, не повинні зменшувати і не обмежує прав акціонерів - власників привілейованих акцій, а навпаки, створює додаткову гарантію реалізації їх інтересу в отриманні дивідендів.

Покупець акцій або, повинен розуміти, що тільки цінні папери певного виду дозволять йому отримувати привілейовані дивіденди.

Що це таке

Це та частина від прибутку фірми, яка розподіляється виключно між власниками всіх привілейованих акцій. , Що володіють даним типом акцій, мають деякі переваги перед власниками лише звичайних цінних паперів. Право на отримання привілейованих дивідендів передбачає:

• Виплати в першочерговому порядку, раніше за інших акціонерів.
• Можливість (якщо це закріплено в) отримання фіксованого доходу, що не залежить від прибутку.
• Фіксовані дати виплат, поквартально або раз на рік. За погодженням з статутом.
• Накопичувальну (кумулятивну) систему нарахування. Тобто, якщо виплата у встановлений строк не проводилася, то вона переноситься на наступну дату, і підсумовується з дивідендами наступного періоду.
• При її привілейовані акціонери повинні отримати дивіденди раніше інших категорій.

Але при виникненні форс-мажорних обставин рада директорів може призупинити або скасувати і виплати привілейованих дивідендів.

Є у власників таких акцій ще один мінус - вони не мають права голосувати.

Виплати за привілейованими дивідендах відрізняються від звичайних. Тому і розрахунок по ним проводиться окремо. Це пов'язано з тим, що виплати за привілейованими дивідендах нараховується навіть у разі відсутності необхідного прибутку, і призупинити цю процедуру можуть тільки через виняткові обставини.

формули

При розрахунках величини виплати дивідендів за привілейованими типам акцій важливе значення мають:

• Показник прибутковості одного цінного паперу, виражена відсотковою ставкою i.
• Кількість представлених до оплати (емітованих) акцій Nпрів.
• Розмір дивідендів по 1-ій акції I.

Розрахунок ведеться за формулами:

• Величина виплат по 1-ій привілейованої акції: I \u003d i × Pном.
• Загальна сума виплат за даним типом акцій: ΣI \u003d I × Nпрів.

приклад

Вихідні дані для розрахунків:

• Ставка прибутковості однієї ЦБ i - 7%.
• Вартість номіналу Pном - 75 руб.
• Всього кількість привілейованих акцій Nпрів - 80000 шт.

Виплати по одній акції \u003d i × Pном \u003d 0,07 × 25 \u003d 5,25 руб. По всіх акціях компанія заплатить: I × Nпрів \u003d 1,75 × 80000 \u003d 420000 руб.

Види привілейованих акцій описані в цьому відео:

Як відбувається виплата

Власник цього роду цінних паперів має гарантоване право на отримання доходу від діяльності компанії. Це право він одержує взамін своєї відмови від участі в управлінні АТ. Подібна норма закріплена законодавчо. 32-ий ФЗ про АТ вимагає, щоб величина дивіденду відбивалося в статуті товариства. Для цього вибирається один із способів:

• У вигляді конкретної певної суми в рублях.
• У відсотках від заявленої номінальної вартості акції.
• У порядку визначеному статутом.

На відміну від звичайних акцій, порядок виплат за привілейованими паперів визначається не

Привілейовані акції - поширений в Росії і в світі фінансовий інструмент. Він дозволяє власнику отримати гарантований дохід, виходячи з ставок дивідендів, пропонованих емітентом цінних паперів.

Також в деяких випадках держатель таких акцій може впливати і на стратегію розвитку компанії. У чому полягають відмітні особливості привілейованих активів співвідносні з облігаціями та цінними паперами, що відносяться до звичайних? Які переваги є у власника даного роду акцій? Які можуть бути обмеження в його правах стосовно участі в управлінні компанією?

визначення

Привілейовані акції - це цінні папери, власники яких володіють розширеним колом прав в порівнянні з держателями звичайних активів. Разом з тим, навіть з урахуванням особливого статусу власників, можливі деякі обмеження. Підприємства, які емітують привілейовані акції, в цілому ставлять перед собою ту ж мету, що і при випуску звичайного типу цінних паперів, - залучення грошових коштів для поповнення статутного капіталу. Цікава властивість акцій, про які йде мова, - вони мають ряд ознак, характерних також і для облігацій.

Ще один фактор - привілейовані акції акціонерного товариства можуть бути емітовані через прагнення компанії досягти балансу між власним капіталом і зовнішнім - не збільшуючи кількість власників цінних паперів, які мають право голосу (цей аспект ми далі розглянемо). Таким чином, активи, про які йде мова, набувають досить велику популярність в середовищі російських підприємців.

Особливості привілейованих акцій

Привілейовані акції можуть мати ряд переваг для інвестора, якщо порівнювати їх із звичайними цінними паперами. Про які можливі преференції для держателя може йти мова?

По-перше, практично завжди власнику привілейованих акцій гарантується якийсь дохід.

По-друге, грошові кошти на виплату дивідендів виділяються власникам таких цінних паперів в першочерговому порядку (це особливо важливо в тих випадках, коли, наприклад, компанія ліквідується, а зобов'язання залишаються).

По-третє, дивіденди по акціях, про які йде мова, як правило, фіксуються в загальному обсязі чистого прибутку. Разом з тим цінні папери привілейованого типу, як правило, не дозволяють власнику брати участь в управлінні компанією, «голосувати» за будь-які рішення. Ще один нюанс - акції даного типу, як правило, мають менший потенціал в аспекті зростання цени.Вместе з тим власник таких акцій де-юре - співвласник фірми. Незважаючи на те що власник таких цінних паперів не має права голосу, він може брати участь у зборах акціонерів, претендувати на частку майна при ліквідації організації.

права власників

Вивчимо аспект, що відображає права власників привілейованих акцій. Цінні папери, про які йде мова, відносяться до пайовою. Тобто мають ознаки схожості зі звичайними акціями. Тримачі привілейованого типу цінних паперів, нарівні з основними акціонерами, отримують частку в статутному капіталі фірми, і, як ми вже сказали вище, мають право бути присутніми на загальних зборах.

Разом з тим можуть мати місце додаткові умови взаємовідносин між емітентом акцій і їх набувачами. Це, як правило, обмовляється в контракті. Цілком припустимо, до слова, що фірма все ж допустить власника привілейованих цінних паперів до голосування. Правда, у багатьох випадках це на практиці означає, що «вага» голосу буде, скоріше, номінальним.

До слова, в законах ряду країн, включаючи Росію, прямо вказано, що привілейовані акції можуть випускатися як з правом голосу, так і без нього. У деяких європейських державах при цьому передбачені механізми, в рамках яких власник цінного паперу даного типу може за певних обставин отримати навіть подвійне право голосу (наприклад, якщо акція іменна і знаходиться у володінні протягом довгого терміну).

Допуск до голосування

Разом з тим в загальному випадку права власників привілейованих акцій не допускають їх голосування. Винятком можуть бути випадки, коли прийняті на відповідних переговорах рішення зачіпають особисті інтереси власників цінних паперів.

Зокрема, в російських правових актах, що регулюють емісію привілейованих акцій, сказано, що в тому випадку, якщо на порядку денному зборів стоять особливо важливі питання, власники привілейованих активів можуть голосувати. Які саме? Це можуть бути питання, що відображають процедуру можливої \u200b\u200bреорганізації компанії або ліквідації фірми, ті, що пов'язані з внесенням коригувань до Статуту, що мають відношення до прав власників привілейованих акцій або, наприклад, до виплати дивідендів. Багато експертів відносять до особливо важливих питань ті, що пов'язані з величиною ліквідаційної вартості, новими емісіями.

Акції звичайні і привілейовані в аспекті прав їх власників мають одна найважливіша відмінність. Мова про те, що зобов'язання за цінними паперами другого типу виконуються емітентом у переважному порядку.

Дивіденди спочатку сплачуються власникам саме привілейованих акцій, і тільки якщо майна та інших активів компанії вистачить, відбувається розрахунок з власниками звичайних цінних паперів.

При ліквідації, і ми це вже зазначили вище, - та ж сама закономірність. Правда, в цьому випадку ще більший пріоритет у інших суб'єктів фінансових відносин - кредиторів і власників облігацій. Зобов'язання перед ними, коли фірма ліквідується, погашаються в першу чергу.

Класифікація акцій

Які бувають типи привілейованих акцій? Економісти виділяють наступні. Є кумулятивні привілейовані акції. Їх особливість в накопиченні дивідендів - вони не підлягають періодичній виплаті.

Є, в свою чергу, некумулятивні цінні папери. Їх специфіка в тому, що дивіденди, які не виплачено, не накопичуються.

Є беруть участь привілейовані акції. Їх власник має право на отримання підвищених дивідендів в тому випадку, якщо величина звичайного типу цінних паперів перевищує деякий рівень.

Є також конвертовані акції - їх можна перетворювати в інші види цінних паперів.

Існують відкличні активи (звані також погашаються). Для них характерна наявність зобов'язання компанії перед держателем у вигляді обов'язкового погашення в певний термін.

Деякі види привілейованих акцій можуть характеризуватися можливістю зміни ставок по дивідендах - і в цьому випадку вони утворюють собою окремий тип цінних паперів.

У разі якщо зобов'язання по виплатах на адресу власників акцій здійснює юридично не емітент, а інша фірма, то даний вид активів відноситься до типу гарантованих.

Також існують акції, в яких застосовується правило опціону - це дозволяє власнику цінного паперу продати її емітенту за встановленою вартістю.

емісія

Як правило, акціонерні товариства наділені правом емісії відразу декількох різновидів привілейованих цінних паперів. При цьому кожен з типів акцій може відрізнятися як номінальною вартістю, так і величиною дивідендів, термінами їх виплат і т.д.

Однак в тому випадку, якщо фірма збирається емітувати декілька типів привілейованих цінних паперів, то в її установчих документах повинні відображатися відомості про черговість виплат по дивідендах щодо кожного виду активів. Також в даного роду джерелах повинні обумовлюватися права власників привілейованих акцій. Зокрема ті, що відображають право голосу.

Вище ми відзначили: незважаючи на те що власники даного типу цінних паперів, як правило, не можуть голосувати, подібного роду преференція в ряді випадків все ж допускається емітентом. При цьому це далеко не завжди пов'язане з основною метою емісії, а саме залученням додаткового капіталу.

У деяких компаніях є практика - випуск акцій ініціюється, головним чином, з тією метою, щоб те саме право голосу отримали саме засновники. Тобто власник цінних паперів, таким чином, стає як повноцінним суб'єктом управління підприємством, так і людиною, що має привілеї при виплаті дивідендів. Однак, як відзначають багато експертів, така схема, швидше, виняток із правил, оскільки подібного роду махінації можуть не сподобатися інвесторам.

Відмінність від облігацій

Вище ми сказали, що акції привілейованого типу відображають собою проміжне положення між звичайними цінними паперами і облігаціями.

У чому це виражається на практиці? Основний критерій розмежування тут - в статусі власника. Як ми вже відзначили, власник акції - це один із власників компанії.

У свою чергу, власник облігації, з юридичної точки зору, - це кредитор. У першому випадку виплачуються дивіденди за привілейованими акціями, у другому - процентні платежі.

Зобов'язання компанії виплачувати власнику привілейованих акцій щодо умовне. Тобто якщо, скажімо, компанія збанкрутує, а що залишилися активів не вистачить на те, щоб розплатитися з власниками цінних паперів, стягнути належний через суд держатель акції не зможе. У свою чергу, власник облігацій має повне право затребувати свій борг в судовому порядку.

законодавчий аспект

Які особливості правового регулювання емісії привілейованих акцій в Росії? Можна відзначити, наприклад, що законодавство РФ містить ряд обмежувальних норм. Зокрема, частка привілейованих акцій у російських підприємствах, виходячи з їх номінальної вартості, може становити не більш 25% від загального статутного капіталу компанії.

Число одиниць цінних паперів при цьому практичного значення не має. Цілком може вийти так, що номінальна вартість акцій привілейованого типу буде більше, ніж аналогічний показник для звичайних активів. І тому частка таких цінних паперів, що обчислюється в реальні суми, буде перевищувати відсоток, який виражається в кількості одиниць акцій.

дивіденди

Один із критеріїв класифікації цінних паперів, про які йде мова, - спосіб нарахування дивідендів. Є акції, де відповідні виплати фіксовані, а є ті, що допускають додаткові нарахування. У першому випадку розмір дивіденду по привілейованих акціях, таким чином, залишається постійним протягом всього періоду контракту. Величина прибутковості методологічно визначається або в грошовому вираженні, або в процентах від поточної вартості цінного паперу.

Загальновизнана в середовищі експертів характеристика акцій, про які йде мова, - фіксована прибутковість. Тобто випадок, коли дивіденди нараховуються за плаваючими ставками, швидше, виняток. Щонайменше, перший варіант з'явився історично раніше. На фондових ринках розвинених країн як тільки відповідні фінансові інститути з'явилися, привілейовані цінні папери випускалися тільки з постійним розміром дивідендів. Так само і зараз: у багатьох країнах законодавство вимагає від емітентів випуску акцій даного типу з фіксованою прибутковістю.

У деяких випадках можливий варіант, при якому цінні папери матимуть коректується величину дивіденду, виходячи з пропорційності з прибутковістю акцій, емітованих державою. Наприклад, якщо відповідні виплати припускають квартальну періодичність, то їх розмір прив'язується до відповідної волатильності за держоблігаціями. Даний механізм використовується компаніями, головним чином, з метою зниження ризиків.

Є типи привілейованих акцій, в яких ставка дивідендів визначається за аукціонним принципом. На практиці цей механізм виглядає так. Компанія-брокер (або банк), яка здійснює розміщення акцій, проводить із заданою періодичністю аукціони з купівлі-продажу цінних паперів відповідного типу. Ті, хто бажає купити активи, подають заявки, в яких вказують необхідну кількість одиниць акцій, а також очікуваний розмір дивідендів.

Зібравши всі заявки, брокер обчислює оптимальну величину прибутковості цінних паперів. Добро на продаж акцій дається тільки тим заявникам, які встановили ставки дивідендів нижче, ніж визначено брокером. При цьому всі переможці аукціону отримують акції з одним і тим же рівнем прибутковості.

Деякі експерти вважають, що даний тип цінних паперів - один з найпривабливіших для російських інвесторів. Однак, як вважають аналітики, є в такій схемі і деякий недолік - не завжди на акції є досить велика кількість покупців, внаслідок чого обчислений брокером рівень прибутковості по заявкам може бути занадто великим для емітента або самого посередника.

У той же час в Росії також популярний варіант емісій, при яких виплата дивідендів за привілейованими акціями здійснюється за плаваючими ставками, як правило, прив'язаним до чистого прибутку компанії.

Де купити

Як стати власником привілейованих акцій? Більшість великих компаній, в принципі, зацікавлені в тому, щоб продати свої активи якомога більшій кількості покупців. І тому зараз немає ніяких проблем з тим, щоб, наприклад, придбати привілейовані акції Ощадбанку або Газпрому у численних брокерів.

Можна як варіант задіяти публічні ресурси однієї з бірж, на якій торгують відповідними цінними паперами великих фірм у вільному обігу - наприклад, ММВБ. Привілейовані акції Ощадбанку мають, як і інші подібного роду фінансові інструменти, гарантовану прибутковість (близько 4-5%) і порівняно невисоку вартість - близько 50 рублів за одну штуку.